- 2025年12月08日
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来源：新华国际头条 8日，美国联邦政府“停摆”进入第39天，给美国国内食品救济、航空运输和医疗保障等多个民生领域造成冲击的同时，这场政治闹剧还波及美军驻意大利、葡萄牙、德国等多国基地。眼下，意大利政府正向美方“催讨”美军驻意基地的意籍非军职雇员薪水。
（来源：李超宏观研究与资产配置）10月CPI同比上涨0.2%（前值为-0.3%），高于市场预期和我们前期预测（Wind一致预期为-0.1%，我们前期预测0.1%），环比增速为0.2%（前值0.1%）。10月PPI同比增速录得-2.1%（前值-2.3%），高于市场预期和我们前期预测（Wind一致预期为-2.3%），环比0.1%（前值0%），主要受国内市场竞争秩序边际优化影响，反内卷式竞争效果初步显现。大类资产方面，四季度资产的走势核心取决于风险偏好的演绎。股票方面，我们认为APEC后，市场风险偏好可能渐进转弱。整体四季度A股有望由科技成长向低波红利切换的结构化行情。尤其是伴随11月后风险偏好回落。Q4权益资产逐步转向防御状态，守住全年胜利果实。债券方面，四季度预计利率趋于下行，一方面源于基本面走弱年末或有货币宽松空间，另一方面伴随权益风险切换，风险偏好回落，推动债券收益率下行。
来源：开达策略知行 摘要 国内：10月进出口增速均低于预期 1）10月出口、进口增速均回落，出口（以美元计价）同比降1.1%，前值升8.3%，万得预期升3.08%；进口同比升1.0%，前值升7.4%，预期升3.91%。2）交运高频指标方面，地铁客运量指数回升。3）工业生产腾落指数回升，从分项上看，甲醇、轮胎、山东地炼、涤纶长丝、唐山高炉回升，纯碱回落。3）国内政策跟踪：李强同俄罗斯总理米舒斯京共同主持中俄总理第三十次定期会晤；李强会见格鲁吉亚总理科巴希泽；何立峰会见美国高盛集团董事长兼首席执行官苏德巍。
来源：招商证券策略研究 近期市场交易的涨价行情，其背后逻辑是对于明年顺周期大年的抢跑，国内存在五年的经济周期，而美国中期选举往往是金属大年，因此明年将会形成20年一遇之中美共振之年。近期来看，涨价品类主要集中在煤炭、有色、部分化工品、新能源和光伏产业链、存储器等方向。综合考虑供应端变化与自由现金流水平，有色、钢铁、建材是当前可以考虑布局的顺周期选择。
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