【兴证固收.利率】本周地方债供给压力低、而发行利差走扩——地方债一级周度速递（2025.12.6）

• 地方债整体：新增一般债和新增专项债发行进度分别为93%和98%，低于前两年，特殊再融资债、特殊新增专项债发行进度分别为99%和170%。

• 地方债一级发行：本周供给压力偏低，下一周供给压力偏低。本周（2025.11.29-2025.12.5，下同）地方债净供给495亿元，低于周均限额（新增债及特殊再融资债2025年合计限额为7.2万亿元，假设偿还额的九成可以借新还旧，则平均每5个工作日应发行约1390亿元），下一周地方债预计净供给773亿元，供给压力偏低。

  本周地方债一级发行平均期限11.22年，较上周降低4.19年。本月（2025年12月，下同）一般债和专项债加权发行期限分别为8.3年和14.54年，较上月（2025年11月）分别环比降0.91年和降2.44年。

• 地方债一级利差：本周3Y地方债一级发行利差较前一周下降约12bp（主因本周的天津、云南债发行利差较上周的广西、湖北、河北债降低）, 5Y-30Y上升2-5bp。本周地方债发行隐含增值税及附加税率较上周上升。本月10Y地方债一级利差I类、II类、III类地区走扩2-5bp，30Y的II类地区走扩约3bp。

• 特殊新增专项债和特殊再融资债：特殊再融资债和特殊新增专项债的合计值，截至2025年12月12日发行规模3.66万亿元、发行进度111%（均含下一周预计发行）。

• 地方债近月计划发行与实际发行情况：12月预计净融资额偏低。

• 新增专项债投向：近期仍以基建为主。2025年，用于土储的规模大幅增加。

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